Invesaro публикует инвестиционные тезисы и публично рассчитывает их результат на фоне рынка: с датой, корзиной компаний и вердиктом.

Инвестиционный тезис

Настоящее узкое место атомной энергетики не уран, а западные мощности обогащения после запрета импорта из России

АктивенОпубликован 8 июля 2026 г.горизонт 180 дн.регулирование

Смотреть тезис

Коротко

Что происходит
Запрет импорта российского обогащённого урана в США
Почему это важно
Узкое место атомной отрасли не уран, а западное обогащение: запрет импорта из России взвинчивает цены на ЕРР и маржу обогатителей.
Кто выигрывает
Centrus Energy, Cameco, Silex Systems
Что должно подтвердиться
Допущения: утверждения, которые должны оставаться верными, чтобы тезис имел смысл.
Допущения: 5. Смотреть допущения
Когда вердикт
Горизонт: время, которое мы даём тезису. Через столько дней после публикации мы подводим итог: сравниваем корзину компаний с рыночным бенчмарком и выносим вердикт.
4 января 2027 г., через 180 дней после публикации
Наша оценка при публикации
Оценка от 0 до 100, выставленная в день публикации, до того как рынок что-либо подтвердил. На странице результатов мы публично проверяем, показывают ли тезисы с более высокой оценкой лучший результат.
64 из 100

Доходность корзины

-4,8%

равные веса, с момента публикации

Рынок за тот же период

+1,3%

бенчмарк для этой корзины

Опережение рынка

-6,1%

в процентных пунктах

Компании в корзине

LEUCentrus Energy CCJCameco SLXSilex Systems

Аргумент

Рынок смотрит на атомную энергетику через призму цены урана, но настоящее узкое место топливного цикла лежит дальше: в конверсии (UF6) и обогащении (услуга, измеряемая в ЕРР, SWU). Именно здесь концентрируется структурный дефицит, и вызван он политикой, а не геологией.

Американский закон, запрещающий импорт российского обогащённого урана (2024), отсекает поставщика, который обеспечивал примерно от четверти до трети американских услуг по обогащению. Россия ответила экспортными ограничениями. Западные мощности (Urenco, Orano) ограничены и наращиваются годами, а не кварталами. Результат: цены на ЕРР и конверсию UF6 взлетели до многолетних максимумов, а обогатительные заводы могут подписывать долгосрочные контракты на всё более выгодных условиях.

На чём стоит этот тезис

Каждый пункт: утверждение, которое должно быть верным. Мы регулярно возвращаемся к каждому активному тезису и сверяем эти пункты с открытыми источниками, поэтому у каждого пункта указано либо то, что мы нашли, либо дата следующей проверки.

Архив: проверки этого тезиса приостановлены. Последняя проверка 17 сентября 2026 г..

The US ban on Russian enriched uranium imports stays in force through 4 January 2027, with no new DOE waivers issued for Russian SWU deliveries to US utilities beyond the pre-2028 exemptions already granted.
регулирование · Открыто
Проверено 17 сентября 2026 г., ничего нового не появилось
The average SWU price indicator reported in Centrus and Cameco filings stays above $150 per SWU in the two quarterly reports after publication.
финансы · Открыто
Проверено 17 сентября 2026 г., ничего нового не появилось
Centrus keeps its DOE HALEU operation contract at Piketon through 4 January 2027, with no termination or descoping announced on an 8-K and at least one follow-on option period exercised.
операции · Оспорено

Источник оспаривает это · 31 августа 2026 г.

Centrus Q2 2026 release, 5 Aug 2026: DOE has communicated it does not intend to exercise further options under the HALEU Operation Contract, and the proposed FY2027 DOE budget includes no funding to operate the HALEU cascade, removing about $0.8bn of the $4.5bn Technical Solutions backlog. Operation-contract revenue fell to $22.7m from $28.8m a year earlier.
Смотреть источник
Neither Urenco nor Orano starts commercial operation of new Western enrichment capacity before 4 January 2027; announced Eunice and Tricastin expansions add no operating SWU in that window.
конкуренция · Открыто
Проверено 17 сентября 2026 г., ничего нового не появилось
Cameco's average realized UF6 conversion price stays above $35 per kgU in its next two quarterly reports, with Port Hope output at or above 12,000 tonnes UF6 annualized.
финансы · Подтверждено

Источник подтверждает это · 31 августа 2026 г.

Cameco Q2 2026 report, 31 Jul 2026: fuel services average realized price Cdn$41.67/kgU (Cdn$36.79 in Q2 2025), above the $35 threshold; fuel services production 3.0m kgU in the quarter, an annualised 12m kgU (~12,000 tU), with 13-14m kgU guided for the year. This is the first of the two reports the claim covers; Q3 2026 is not yet reported.
Смотреть источник

Часть допущений ещё не переведена и показана на английском, языке большинства источников, с которыми мы их сверяем.

Показать причинно-следственную цепочку шаг за шагом

Запрет импорта российского обогащённого урана в США
Рост спроса: продление срока службы реакторов и SMR/HALEU
Ограниченные западные мощности обогащения и конверсии
Цены на ЕРР и конверсию UF6 взлетают
Долгосрочные контракты и более высокая маржа западных обогатителей
Centrus (LEU)
Cameco (CCJ)
Silex (SLX)

Этот тезис во времени

Что произошло с момента публикации. Каждая запись рассчитана на свою дату по истории цен.

6 октября 2026 г.

День 90 из 180: корзина -4,8%

Тезис прошёл половину пути до вердикта. Равновзвешенная корзина со дня публикации показывает -4,8%. Бенчмарк (S&P 500) за тот же период дал +1,3%, то есть корзина отстаёт от своего рынка на 6,1 п. п. Сильнее всех тянет вверх LEU (+2,2%), слабее всех, SLX (-13,4%). До вердикта осталось 90 дн.

17 сентября 2026 г.

Проверка на 71 день: без изменений

Мы вернулись к этому тезису на 71 день из 180 и сверили каждое из его 5 допущений с открытыми источниками. Без новостей в любую сторону: 5. Равновзвешенная корзина со дня публикации показывает -4,8%. Бенчмарк (.INX) за тот же период дал +1,3%, то есть корзина отстаёт от своего рынка на 6,1 п. п. До вердикта осталось 109 дн.

31 августа 2026 г.

Проверка: опровергнуто 1 из 5 допущений

Мы вернулись к этому тезису на 54 день из 180 и сверили каждое из его 5 допущений с открытыми источниками. Опровергнуто источниками: 1. Подтверждено источниками: 1. Без новостей в любую сторону: 3. Равновзвешенная корзина со дня публикации показывает +9,8%. Бенчмарк (.INX) за тот же период дал +3,1%, то есть корзина опережает свой рынок на 6,8 п. п. До вердикта осталось 126 дн.

25 августа 2026 г.

Корзина преодолела +10% с момента публикации

С момента публикации корзина показывает +10,1%, на 48-й день после выхода тезиса. Бенчмарк (S&P 500) за тот же период дал +2,5%, то есть корзина опережает свой рынок на 7,5 п. п. Сильнее всех тянет вверх CCJ (+13,6%), слабее всех, LEU (+5,1%). Это не смена статуса: горизонт продолжает идти, а вердикт выносится только после его окончания.

22 августа 2026 г.

День 45 из 180: корзина +4,6%

Первая четверть горизонта у этого тезиса позади. Равновзвешенная корзина со дня публикации показывает +4,6%. Бенчмарк (S&P 500) за тот же период дал +2,6%, то есть корзина опережает свой рынок на 2,0 п. п. Сильнее всех тянет вверх CCJ (+8,3%), слабее всех, SLX (+0,8%). До вердикта осталось 135 дн.

Это анализ, а не инвестиционная рекомендация и не совет покупать или продавать что-либо. Мы публикуем его и отслеживаем результаты публично, включая ошибки. Любое решение остаётся только за вами.