Teza inwestycyjna · Aktywna
Miedź do góry nogami: huty po raz pierwszy w historii dopłacają do koncentratu, a marża wędruje do kopalń
Ujemne opłaty za przerób koncentratu miedzi przenoszą marżę z hut do kopalń: zyskują producenci bez własnych hut, z rosnącym wydobyciem.
Opublikowano 16 lipca 2026 · horyzont 150 dni · popyt i podaż
Wynik koszyka
+3,3%
równe wagi, od publikacji
Rynek w tym czasie
+0,6%
benchmark koszyka
Przewaga nad rynkiem
+2,7%
w punktach procentowych
Łańcuch przyczynowy: Seria awarii wielkich kopalń (Grasberg, Kakula, Cobre Panama) → Boom budowy hut w Chinach, Indonezji i Indiach → Strukturalny niedobór koncentratu miedzi → Opłaty przerobowe TC/RC pierwszy raz w historii ujemne → Huty poza Chinami tną produkcję lub żyją z dotacji → Marża i siła negocjacyjna przesuwają się do kopalń → Czyste kopalnie sprzedające koncentrat
Na czym stoi ta teza
Każdy punkt to zdanie, które musi być prawdziwe. Do każdej żywej tezy wracamy w stałym rytmie i zestawiamy te punkty z publicznymi źródłami, więc przy każdym stoi albo to, co znaleźliśmy, albo data następnej kontroli.
Sprawdzane co 14 dni. Ostatni przegląd 16 września 2026, następny 30 września 2026.
-
○
Spot copper concentrate treatment charges stay below zero through 15 December 2026 and the 2026 negotiated 2027 annual TC/RC benchmark settles at or below zero dollars per tonne.
finanse · Otwarte
Sprawdzone 16 września 2026, nic nowego w żadną stronę
-
!
Cobre Panama does not resume commercial copper concentrate shipments before 15 December 2026, keeping roughly 300,000 tonnes of annual mine supply off the market.
regulacje · Podważone
Źródło podważa to założenie · 16 września 2026
BNamericas, 14 Sep 2026: Cobre Panama shipped its second copper concentrate cargo of 2026, destined for India, produced from milled pre-2023 stockpiled ore; Minera Panama has processed 16% of the 38 Mt on-site stockpile. Commercial concentrate cargoes are leaving the mine again, although the feed is stockpiled ore rather than resumed mining.
Zobacz źródło ↗ -
!
Antofagasta maintains 2026 copper production guidance of at least 640,000 tonnes, with the Centinela second concentrator contributing volume in its Q3 2026 report.
operacje · Podważone
Źródło podważa to założenie · 31 sierpnia 2026
Antofagasta 2026 Half Year Results, 13 Aug 2026: full-year copper guidance cut to 625,000-655,000 t from 650,000-700,000 t (H1 output 285,000 t, -9% y/y), so guidance is no longer at least 640,000 t. Centinela second concentrator commissioning is expected in 2027, full ramp-up 2028.
Zobacz źródło ↗ -
○
Capstone Copper reports consolidated copper production of at least 55,000 tonnes in Q3 2026, confirming the Mantoverde ramp-up reached design throughput.
operacje · Otwarte
Sprawdzone 16 września 2026, nic nowego w żadną stronę
-
○
Hudbay Minerals and Capstone Copper each report a realized copper price above 4.50 dollars per pound in their Q3 2026 filings.
finanse · Otwarte
Sprawdzone 16 września 2026, nic nowego w żadną stronę
Założenia zapisujemy po angielsku, bo w tym języku jest większość źródeł, z którymi je zestawiamy.
Przez dziesięciolecia kopalnie miedzi płaciły hutom za przerób koncentratu od 50 do 100 dolarów za tonę. W 2025 roku spotowe opłaty przerobowe spadły głęboko poniżej zera, a na 2026 rok Antofagasta i chińskie huty ustaliły roczny benchmark TC/RC około minus 40 dolarów za tonę: pierwszy ujemny w historii tego rynku. W praktyce oznacza to, że huty dopłacają kopalniom, byle tylko zdobyć wsad do pieców. To nie jest chwilowa anomalia, lecz efekt przecięcia się dwóch strukturalnych krzywych: podaży rudy i mocy przerobowych.
Po stronie mocy przerobowych trwa boom: Chiny wciąż oddają nowe huty, Indonezja zbudowała własne pod przymusem zakazu eksportu koncentratu, a w Indiach ruszył gigantyczny zakład Adani. Po stronie kopalń podaż stoi w miejscu, a rok 2025 przyniósł serię szoków: wyrzut błota w Grasbergu (siła wyższa i produkcja obniżona głęboko w 2027 rok), zalanie części kopalni Kakula w Kongu, wciąż zamknięta Cobre Panama i wypadek w chilijskim El Teniente. Nowa huta powstaje w 2-3 lata, nowa kopalnia w ponad dekadę, więc ta nierównowaga nie zniknie w jeden sezon.
Spółki w koszyku
Dziennik tej tezy
Co się działo od publikacji. Każdy wpis liczony jest na swoją datę, z historii cen.
16 września 2026
Przegląd: podważone 1 z 5 założeń
Wróciliśmy do tej tezy w 62 dniu z 150 i sprawdziliśmy każde z 5 założeń w publicznych źródłach. Podważone przez źródła: 1. Bez nowych informacji: 4. Koszyk o równych wagach jest na +2,6% od dnia publikacji. Benchmark (.INX) w tym samym oknie dał +0,7%, czyli koszyk wyprzedza rynek o 1,9 pkt proc. Do rozstrzygnięcia zostaje 88 dni.
31 sierpnia 2026
Przegląd: podważone 1 z 5 założeń
Wróciliśmy do tej tezy w 46 dniu z 150 i sprawdziliśmy każde z 5 założeń w publicznych źródłach. Podważone przez źródła: 1. Bez nowych informacji: 4. Koszyk o równych wagach jest na +20,1% od dnia publikacji. Benchmark (.INX) w tym samym oknie dał +2,4%, czyli koszyk wyprzedza rynek o 17,7 pkt proc. Do rozstrzygnięcia zostaje 104 dni.
25 sierpnia 2026
Koszyk przebił +20% od publikacji
Koszyk tej tezy jest na +20,3% od publikacji, 40 dni po jej postawieniu. Benchmark (S&P 500) w tym samym oknie dał +1,6%, czyli koszyk wyprzedza rynek o 18,7 pkt proc. Najmocniej ciągnie HBM (+34,7%), najsłabiej wypada ANTO (+8,9%). To nie jest zmiana statusu tezy: horyzont biegnie dalej, a werdykt zapada dopiero po jego upływie.
22 sierpnia 2026
Dzień 38 z 150: koszyk +19,3%
Za tezą pierwsza ćwiartka horyzontu. Koszyk o równych wagach jest na +19,3% od dnia publikacji. Benchmark (S&P 500) w tym samym oknie dał +1,9%, czyli koszyk wyprzedza rynek o 17,4 pkt proc. Najmocniej ciągnie HBM (+36,8%), najsłabiej wypada ANTO (+7,1%). Do rozstrzygnięcia zostaje 112 dni.
5 sierpnia 2026
Koszyk przebił +10% od publikacji
Koszyk tej tezy jest na +14,0% od publikacji, 20 dni po jej postawieniu. Benchmark (S&P 500) w tym samym oknie dał +2,5%, czyli koszyk wyprzedza rynek o 11,5 pkt proc. Najmocniej ciągnie HBM (+17,5%), najsłabiej wypada ANTO (+11,1%). To nie jest zmiana statusu tezy: horyzont biegnie dalej, a werdykt zapada dopiero po jego upływie.
Otwórz interaktywną tezę
Interaktywna mapa przyczynowa, wykres koszyka na tle rynku i pełna oś czasu tezy.
Otwórz w Invesaro →
To analiza, a nie porada inwestycyjna ani rekomendacja kupna lub sprzedaży. Publikujemy ją i śledzimy publicznie, razem z pomyłkami. Decyzję podejmujesz sam i na własne ryzyko.