Весь нарратив вокруг Alphabet сводится к одному страху: что ИИ съест поиск. Мы относимся к этому страху серьёзно, но считаем, что он заслоняет остальную компанию. Google Cloud наконец зарабатывает, YouTube — самостоятельный гигант в рекламе и подписках, а стоимость капитала Alphabet смехотворно низкая.
Мы играем на расхождении между одномерным нарративом и многомерной компанией. Если монетизация поиска с ИИ окажется хотя бы нейтральной, а Cloud сохранит темп, сегодняшняя оценка выглядит консервативной.
Что заставит нас выйти: жёсткие данные, показывающие, что число запросов и выручка от рекламы в поиске реально сжимаются, а не просто растут медленнее. Это наш явный фальсификатор, и мы следим за ним внимательнее, чем за чем-либо ещё в этой позиции.