Toda a narrativa em torno da Alphabet se resume a um único medo: o de que a IA vá devorar a busca. Levamos esse medo a sério, mas achamos que ele encobre o resto da empresa. O Google Cloud finalmente dá lucro, o YouTube é um gigante autônomo de publicidade e assinaturas, e o custo de capital da Alphabet é ridiculamente baixo.
Estamos apostando no descompasso entre uma narrativa unidimensional e uma empresa multidimensional. Se a monetização da busca com IA se mostrar ao menos neutra, e o Cloud sustentar o ritmo, o valuation de hoje parece conservador.
O que nos tira da posição: dados concretos mostrando que as consultas e a receita de publicidade na busca estão realmente encolhendo, e não apenas crescendo mais devagar. Esse é o nosso falseador explícito, e o acompanhamos com mais atenção do que qualquer outra coisa nesta posição.