Das gesamte Narrativ rund um Alphabet läuft auf eine einzige Angst hinaus: dass KI die Suche auffrisst. Wir nehmen diese Angst ernst, halten sie aber für einen Schleier, der den Rest des Unternehmens verdeckt. Google Cloud verdient endlich Geld, YouTube ist für sich genommen ein Werbe- und Abo-Schwergewicht, und Alphabets Kapitalkosten sind lächerlich niedrig.
Wir spielen die Diskrepanz zwischen einem eindimensionalen Narrativ und einem mehrdimensionalen Unternehmen. Falls sich die Monetarisierung der KI-Suche auch nur als neutral erweist und Cloud sein Tempo hält, wirkt die heutige Bewertung konservativ.
Was uns aus der Position treibt: harte Daten, die zeigen, dass Suchanfragen und Werbeerlöse in der Suche real schrumpfen und nicht nur langsamer wachsen. Das ist unser ausdrückliches Falsifikationskriterium, und wir beobachten es aufmerksamer als alles andere an dieser Position.